电脑版

蓝黛传动:携手璧山区政府,先进变速器总成研制迈开步伐

时间:2016-11-02    机构:国信证券

事项:

蓝黛传动(002765)公告:2016年10月31日,蓝黛传动子公司蓝黛变速器与璧山区政府签署了《关于先进变速器总成及零部件产业化项目投资框架协议》,总投资20亿,分期实施。

评论:

携手璧山区政府,先进变速器总成研制迈开步伐

框架协议落地,首期投入6亿。2016年10月31日,蓝黛传动子公司蓝黛变速器与重庆市璧山区政府签署了《关于先进变速器总成及零部件产业化项目投资框架协议》,项目拟征用地面积300亩,总投资预计20亿,按建设进度分期实施。首期投入资金6亿元,由中国农发重点建设基金有限公司和蓝黛传动分别向蓝黛变速器增资3亿元的方式筹集完成,项目后续投资建设将视首期实施运营情况而定。本项目实施周期较长,预计对公司2016年度的经营业绩不构成重大影响。

先进变速器总成是未来发展方向。汽车变速器总成作为汽车产业三大关键零部件之一,属于技术资金密集型产业,需要依托高水平的技术研发、生产运营、质量管理及产品升级等方面能力的支撑和保证。目前国产品牌在手动变速器(MT)领域已占主导地位,但技术含量更高的自动变速器(AT)却几乎被进口品牌垄断(国产搭载自动变速器的乘用车中,约80%来自进口,20%来自外资或合资企业),我国AT 研发有所成效的自主企业仅有山东盛瑞(配套陆风)、吉利(旗下DSI 变速箱被双林收购)、东安动力(或匹配众泰)。先进变速器总成及关键零部件项目符合国家对汽车零部件行业的导向政策,也被列为重庆市优先承接发展的产业。投资框架协议签订后,公司能够顺应变速器行业的发展趋势,将进一步落实公司为国内、国际汽车动力传动系统提供稳定、高效、安全、环保产品的发展战略目标;通过本次投资,可以提升蓝黛传动在变速器业务领域的地位,进一步优化公司产品结构,提高产品档次,能更好地为国内、国际主机厂提供配套服务,促进公司可持续发展。

公司MT 总成占比逐渐提升,后续AT 进展可期。蓝黛传动前期通过产品结构调整,完成了变速器二级供应商(齿轮零部件)到一级供应商(总成)的转变(截至2016年中报MT总成收入比重达63.18%)。后续一方面将在客户拓展基础上将原有的MT总成业务做大做强,另一方面将大力推进高端变速器总成(AT/AMT/ECT 等)的研发布局。基于该目标,蓝黛传动形成以公司和整车厂为主体、科研院校为协作平台的产学研一体化的运作模式,在自主创新的基础上,与重庆大学机械传动国家重点实验室建立了密切的合作关系。在前期研发投入下,公司在先进变速器总成已取得部分进展:1)AMT 进入小批量生产阶段;2)EVT 混合动力变速器目前正处于功能性实验阶段;3)电动车变速器已送样机至主机厂进行验证试验。我们认为,框架协议落地后,公司在6AT/AMT/EVT等多类别先进变速器总成方面的研发进度或将加快推进,后续产业化进展可期。公司主业稳健拓展,股权激励背景下的高端化转型步伐快、力度强,我们预测16/17/18年EPS 分别为0.57/0.69/0.84元,对应PE分别为50.8/41.9/34.4倍,持续看好,维持买入。