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蓝黛科技(002765)深度报告:触控显示带动公司增长 动力传动迎来发展拐点

时间:21-06-23 00:00    来源:国海证券

投资要点:

触控显示业务带动公司增长,动力传动业务积极转型迎来发展拐点。公司目前业务主要为触控显示和动力传动。在触控显示业务带动下,公司营业收入自2019 年开始走出此前几年的波动状态。2020 年公司实现营收24.55 亿元,同比增长115.99%,其中,触控显示业务受益于线上办公、在线教育等需求大增带动中大尺寸触控显示产品的需求迅速增长,2020 年营收较上年增长181.50%至17.80 亿元,在公司总营收中占比达72%;公司动力传动业务2018-2019 年较为低迷,在公司积极转型调整下已迎来发展拐点,2020 年实现营收5.03 亿元,同比增长11.85%。

电动化浪潮带来发展新机遇,减速器等新品有望贡献新增长。新能源汽车行业处于快速发展期,《节能与新能源汽车技术路线图2.0》明确2035年新能源汽车年销售量占比达50%以上。新能源汽车仍需要减速器,减速器是新能源动力总成关键零部件,目前被广泛使用。汽车是集成化、模块化产业,整车厂多将电机、减速器和电机控制器等交由零部件厂进行设计,之后集成适配需求,或联合第三方进行开发。蓝黛科技(002765)在汽车减速器领域具备技术优势,近年来通过不断加大变速器总成、新能源变速器的研发力度,推进产品的转型升级,扩产扩量,使公司发展成为行业内生产变速器总成的规模企业之一。公司坚持客户跟随战略,定位于新能源减速箱产品二级配套供应商,据公司公告,公司已与法雷奥西门子、日电产、吉利、小康等企业在新能源零部件供应方面展开全方位合作。目前公司已研发多款减速器产品,随着电动化浪潮到来,有望贡献新增长。

触控显示市场空间广阔,中大尺寸触控屏是发展方向,公司积极向车载等领域拓展,有望迎来更大成长。触控屏和触控显示模组下游应用行业以往主要是消费电子市场,随着物联网、人工智能和5G 等新技术的兴起,正在不断扩展如工控、车载、智能家居、教育、医疗等多种应用场景,为触控屏应用带来新的机遇。从现有格局看,大尺寸超高清、窄边框、低成本化、应用多元化是显示领域未来发展的重要方向。触控产业经过10 多年的发展,已进入稳定成熟期,由于大陆地区技术进步迅速、劳动力成本优势明显,越来越多的生产加工产能正向中国大陆转移。公司处于触控显示产业链条的中游,一直将全球领先厂商作为重点目标客户,经过近几年的发展,已拥有仁宝工业、GIS、群创光电、广达电脑、华勤通讯、京东方、富士康、华阳等行业知名客户,产品最终应用于亚马逊、谷歌、微软、联想、京东方、广达等终端品牌电子产品。公司具备盖板-玻璃/薄膜传感器-触控模组-显示模组及其触控显示一体化的产业垂直整合能力,在中大尺寸触控显示领域具备技术优势,立足消费、工控市场,积极开拓车载市场。随着触控显示下游应用场景拓展和需求量提升,公司业务有望迎来更大成长。

盈利预测和投资评级:预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.73亿元、2.18 亿元、2.62 亿元,对应EPS 分别为0.30 元、0.38 元和0.45元,对应当前股价的PE 分别为24 倍、19 倍和16 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:1)新能源汽车现已全球加速推进,并且呈现出未来主流化趋势,带来燃油车销量的下滑,从而对传统变速箱等产品需求减少。2)海外出口业务受汇率、贸易保护等不确定性风险。3)新增产能释放不及预期的风险。4)原材料价格波动风险;5)商誉减值风险。